五一长假期间外盘贵金属宽幅震荡，其主要逻辑来自于通胀隐忧和耶伦的升息预期讲话。

　　我们始终强调，美联储每一次议息会议的讲话实为“不负责原则”的策略，为保证加息和削债预期落地前不会影响美国消费和投资情况，并不能作为实际的指引指标。

　　因此，耶伦突然提出升息以控通胀并不出乎我们意料，因为之前鲍威尔也已强调开始关注通胀问题，目前容忍实际是因为预测此时通胀快速上行不可持续。所以，指望经济复苏(美元指数有支撑)下，依靠通胀使贵金属持续走强的逻辑其实很难实现。

　　而短期内，贵金属出现反弹的逻辑和是否持续在于，在前期美债利率和美元指数上涨回吐下，实际通胀的上行。美债利率和美元指数目前看会有支撑，而实际通胀，如果我们看4 月公布的美国制造业PMI 可以发现，其正向驱动主要为价格、订单库存和交付时间，其他各项均明显回落。这体现出通胀的源头主要来自疫情导致的供需缺口。所而该缺口的修复要看疫情复苏情况。而看目前疫苗推进情况看，状况在好转。

　　此外，美国4 月ADP 就业录得74.2 万人，创2020 年9 月以来最大，尽管不及预期90 万，但仍体现复苏为大趋势。

　　因此，我们认为短期为震荡状态，长期贵金属仍有天花板。

　　操作建议：1。短期区间操作，长期轻仓空单或待疫苗注射进一步改善后试空。

　　风险因子： 1。实际通胀进一步走高；2。病毒变异。

（文章来源：中信期货）